Systém směnných kurzů

Systém kurz (také kurz režim ) je způsob, ve kterém kurz , to znamená, že výměnný poměr mezi dvěma měnami , je tvořena. Lze rozlišit dvě základní formy: Pokud se směnný kurz vytváří volně prostřednictvím chování nabídky a poptávky na devizovém trhu , existuje flexibilní směnný kurz.

Systém pevných směnných kurzů je naproti tomu vytvořen prostřednictvím státních dohod a musí být zabezpečen intervencemi. Existuje také řada přechodných a speciálních forem. Volba měnového systému země je ovlivněna politickými cíli a existujícími mezinárodními vazbami. Systém směnných kurzů je součástí měnového systému země.

Flexibilní směnné kurzy

vlastnosti

Rovnováha na devizovém trhu v systému flexibilních směnných kurzů

Flexibilní (bezplatné) směnné kurzy (stejně jako u „plovoucího“ ) odpovídají principu tržních cen na devizovém trhu . Formování kurzu probíhá výhradně prostřednictvím setkání nabídky a poptávky, tj. H. v zásadě bez vládního zásahu. Trhový mechanismus na devizovém trhu, tzv. Mechanismus směnných kurzů , teoreticky zajišťuje, že se množství nabídky a poptávky shoduje rovnovážným kurzem (rovnováha na devizovém trhu).

Aby na devizovém trhu vznikla rovnováha, musí být splněna podmínka úrokové parity . Tato hypotéza uvádí, že efektivní návratnost domácích i zahraničních investic musí být stejná. Znamená to, že úrokové rozdíly mezi domácími a zahraničními investicemi jsou založeny pouze na očekávaných změnách směnných kurzů. TJ. při rovnovážné rychlosti jsou očekávané krátkodobé výnosy stejné.

Pokud se nabídka a / nebo poptávka po devizách různých měn v průběhu času mění , vede to ke změně rovnovážných směnných kurzů. Tyto výkyvy se nazývají „plovoucí“. Pokud je směnný kurz ovlivňován centrálními bankami za účelem vyrovnání krátkodobých výkyvů a zajištění řádných tržních podmínek, hovoří se o „ řízeném plovoucím “ kurzu . Pokud je cílem intervencí manipulovat trend směnného kurzu, označuje se to jako „špinavý plovoucí“.

Aby mohlo dojít k úpravě rovnováhy na měnovém trhu po narušení, například v důsledku rostoucího dovozu , musí být splněny podmínky úplné konkurence . Devizový trh se tomuto ideálnímu modelu velmi blíží, protože na trhu pravidelně působí mnoho dodavatelů a odběratelů, transparentnost trhu je velmi vysoká a faktické, osobní nebo prostorové rozdíly jsou stěží významné.

Devizová nabídka a poptávka pocházejí na jedné straně od zahraničních obchodníků, kteří provádějí vývozní a dovozní transakce v cizí měně nebo ve své vlastní měně. Zadruhé, jsou výsledkem arbitráží úrokových sazeb, které závisejí na jejich finančních transakcích s úrokovými diferenciály a na očekávání směnných kurzů.

Systém flexibilních směnných kurzů nestanoví centrální kurz stanovený dohodami o měnové politice .

Příkladem zemí se zcela flexibilním směnným kurzem jsou USA , Spojené království , Norsko a Švédsko .

Výhody a nevýhody

Hlavní výhodou systému flexibilních směnných kurzů je zachování nezávislé měnové politiky země . Existují tedy lepší způsoby reakce na otřesy . Odstraněním povinnosti intervenovat mohou centrální banky získat plnou kontrolu nad vývojem domácí nabídky peněz . Protože úprava směnných kurzů je stále možná, pokud se národní míra inflace , produktivita nebo ekonomický vývoj odchylují od vývoje v zahraničí , flexibilní směnné kurzy podporují neustálé přizpůsobování ekonomiky .

Devalvací měny se usnadní vývoz z dotčené země, protože je levnější pro zahraniční země. Výsledkem je, že se ekonomická síla této země opět posílila, zatímco zbytek světa stále častěji požaduje svoji měnu, aby mohl nakupovat její vývoz. Tím se opět zvyšuje hodnota měny postižené země, což ztěžuje její vývoz, zatímco dovoz je snazší. Mechanismus volných směnných kurzů tak má vyrovnávací účinek na nevyváženou platební bilanci mezi zeměmi ( mechanismus směnných kurzů ).

Na druhou stranu volné směnné kurzy v průběhu času podléhají silným výkyvům. Tuto vysokou volatilitu lze obtížně kontrolovat prostřednictvím měnové politiky. Hlavní nevýhody systému flexibilních směnných kurzů jsou nestabilita a s ní spojená nejistota a nepředvídatelnost.

Opravené směnné kurzy

Země s měnami, které jsou vázány na euro nebo americký dolar:
  • Spojené státy americké
  • Jiné země s americkým dolarem jako zákonným platidlem
  • Měny s fixním směnným kurzem k americkému dolaru
  • Měny s úzkým rozpětím směnného kurzu vůči americkému dolaru
  • Členové Evropské měnové unie s eurem
  • Ostatní země s eurem jako zákonným platidlem
  • Měny s fixním směnným kurzem k euru
  • Měny s úzkým rozpětím směnného kurzu vůči euru

    • vlastnosti

    V systémech pevných (pevných) směnných kurzů se zúčastněné země dohodnou na pevné centrální paritě , tzv. Paritě , a snaží se ji udržovat konstantní intervencemi. Směnný kurz může centrální banka propojit s jinou měnou nebo s měnovým košem . Směnné kurzy zemí se systémem pevných směnných kurzů však nejsou zásadně neměnné. Když mluvíme o pevných směnných kurzech, systémy šířky pásma jsou obvykle míněny tak, že směnné kurzy se mohou odchýlit od centrálních parit v určitých šířkách pásma (např. ± 1%).

    Pokud však hrozí, že se směnný kurz vymaní z rozsahu, musí zúčastněné centrální banky zasáhnout v rámci intervencí na devizovém trhu a jednat jako samotní dodavatelé nebo kupující. Odpovídající výšky a minimy na konci rozsahu se nazývají horní a dolní intervenční body. Změny směnných kurzů nad rámec šířky pásma lze dosáhnout pouze změnami parity, tzv. Přeskupením .

    I v systému pevných směnných kurzů musí směnný kurz a nominální úroková sazba splňovat podmínku úrokové parity . Pokud investoři očekávají, že směnný kurz zůstane v budoucnu beze změny, požadují stejnou úrokovou sazbu v obou zúčastněných zemích. TJ. Při pevných směnných kurzech a dokonalé mobilitě kapitálu musí být domácí úroková sazba stejná jako zahraniční.

    Příklady systémů s pevnou úrokovou sazbou jsou zlatý standard , systém Bretton Woods a evropský měnový systém . Měnová unie je extrémním případem fixních směnných kurzů .

    Výhody a nevýhody

    Výhodou systému s pevným směnným kurzem je stabilita směnného kurzu a následná spolehlivá vypočítatelnost a předvídatelnost směnných kurzů. Pozitivní jsou také nízké transakční náklady . Jelikož zásadou centrální banky je pouze udržovat směnný vztah, zvyšuje se důvěryhodnost tohoto směnného systému.

    Rozhodující nevýhodou pevných směnných kurzů je absence autonomní měnové politiky v zemi. Centrální banka se vzdává velmi silného nástroje pro nápravu obchodní nerovnováhy a ovlivňování ekonomiky . Samotná fiskální politika nestačí. Je třeba poznamenat, že očekávání týkající se devalvace mohou ve skutečnosti vést k devalvaci . Směnné kurzy v systému s pevnou sazbou jsou v konečném důsledku vždy politicky ovlivňovány, a proto jsou narušovány intervencemi centrálních bank na devizovém trhu. Nicméně příliš dlouhé přidržování nevhodných parit činí režim směnného kurzu náchylným ke spekulacím . Dalším problémem pevných směnných kurzů je omezení svobody činnosti hospodářské politiky . To se může projevit ve formě importované inflace nebo mezinárodní nelikvidnosti země.

    Klasifikace směnných systémů

    Systém šířky pásma
    Procházení kolík
    Nastavitelný kolík

    V praxi v rámci spektra definovaného pevnými a pružnými směnnými kurzy existuje řada dalších směnných kurzů v odstupňované formě:

    • Regulace směnného kurzu bez vlastního zákonného platidla: několik zemí souhlasí s použitím stejného zákonného platidla ( měnová unie ) nebo si jedna země vybere jako jediné zákonné platidlo měnu jiné země (tzv. Dollarizace )
    • Exchange regulace sazba v podobě měnové rady (monetární úřad): země zavazuje vyměnit domácí měnu za pevnou kurzu po určitou cizí měně, přičemž omezení je měnové politiky určené podle zákona nebo ústavy , a tedy změna směnného kurzu je vyloučena
    • Pevné směnné kurzy vázané na jednu měnu nebo měnový koš: měna je formálně nebo de facto vázána s pevnou paritou na hlavní měnu nebo měnový koš ; směnný kurz se může pohybovat v rozmezí (například 1%) kolem centrální kurzu
    • Postupné úpravy rychlosti nebo úpravy šířky pásma
      • Crawling peg : směnný kurz je pravidelně upravován v malých krocích s pevným procentem dříve oznámeným centrální bankou
      • Nastavitelný kolík: směnný kurz je udržován v určitém rozmezí, které lze pomocí parity posunout nahoru nebo dolů
    • Řízený plovoucí ( řízený plovoucí ): relativně flexibilní směnné kurzy, za které si měnová autorita vyhrazuje právo ovlivňovat vývoj směnných kurzů dobrovolnými intervencemi na devizovém trhu
    • Nezávislé plovoucí (volně flexibilní směnné kurzy): tvorba směnných kurzů je obecně ponechána na tržní síly, intervence na devizovém trhu jsou prováděny nanejvýš k vyrovnání krátkodobých výkyvů nebo k zabránění nadměrným výkyvům směnných kurzů

    Historický vývoj

    V 19. století zahraniční obchod (obchod přes jednu nebo více státních hranic) prudce vzrostl z mnoha důvodů (viz také globalizace ):

    • významný růst populace ve většině zemí světa
    • Industrializace (nejprve ve Velké Británii, poté v mnoha dalších zemích)
    • Výstavba železniční sítě
    • Příchod námořní dopravy
    • Stavba mnoha splavných kanálů; Zlepšení splavnosti řek
    • Kolonizace mnoha zámořských zemí (viz Age of Imperialism , Race for Africa )
    • telegraf a později telefon usnadnil komunikaci a obchod
    • více mezinárodní dělby práce
    • méně malých států (např. Itálie od roku 1861, Německá říše od roku 1871)

    V letech 1880 až 1914 představoval systém směnných kurzů klasický zlatý standard , který převažoval nad bimetalismem (zlato-stříbrná měna) nebo stříbrným standardem . Cena vlastní měny země byla stanovena v jednotkách zlata a existovala povinnost kdykoli vyměnit zlato za vlastní měnu v tomto kurzu. Během této fáze zůstaly směnné kurzy zemí se zlatým standardem konstantní. Ke zlatému standardu patřily prakticky všechny ekonomicky významné země.

    Po pozastavení zlatého standardu během první světové války došlo mezi dvěma světovými válkami k pokusům o obnovení zlatého standardu v upravené podobě. Po období flexibilních směnných kurzů se většina zemí vrátila k pevným zlatým paritám. Nyní se praktikoval zlatý měnový standard: v souladu s doporučeními Mezinárodní ekonomické konference v Janově (1922) byly kromě zlata drženy jako měnové rezervy i cizí měny .

    Nekoordinovaný návrat ke zlatým paritám, v důsledku nadhodnocení a podhodnocení důležitých měn, vedl ke zhroucení obnoveného zlatého standardu jako mezinárodního měnového systému. Spouštěčem bylo pozastavení povinnosti Bank of England vykoupit zlato za britskou libru 21. září 1931. V následujícím období došlo k devalvacím jiných měn a převládal rozpad měnové politiky. Tato fáze byla charakterizována tvorbou měnových bloků:

    Vývoj směnných systémů směrem ke dvěma extrémům

    Základy nového mezinárodního systému směnných kurzů začaly již za druhé světové války . Na mezinárodní měnové a finanční konferenci Organizace spojených národů 22. července 1944 byl založen Mezinárodní měnový fond (MMF) a jako směnný systém byl přijat systém Bretton Woods . Jedná se o systém pevných směnných kurzů, ve kterém směnné kurzy směly odchýlit se od parity v rozmezí 1%. Klíčovou měnou (tzv. Kotevní měnou ) byl americký dolar , který byl podpořen zlatem jako rezervní měnou.

    Po devalvaci amerického dolaru v roce 1971 a následném zrušení povinnosti vykoupit zlato za tuto měnu se v březnu 1973 zhroutil systém s pevnou úrokovou sazbou Bretton Woods. Výsledkem je, že nejdůležitější země světového obchodování přešly na více či méně flexibilní systémy směnných kurzů. V mnoha průmyslových zemích následovaly roky stagnace a relativně vysoká inflace (souhrnně označovaná jako stagflace ), k níž přispěly dvě ropné krize . V roce 1978 byla volba systému směnných kurzů zákonem volitelná pro členy MMF.

    V březnu 1979 vstoupil v platnost Evropský měnový systém , který do roku 1998 reguloval směnné kurzy v Evropské unii formou systému šířky pásma. Většina zúčastněných zemí zavedla v lednu 1999 společnou měnu, euro . Od 1. ledna 1999 bylo účetní knihou euro ; v lednu 2002 byla zavedena jako hotovost.

    V posledních letech se trend v systémech směnných kurzů odklonil od přechodných řešení směrem ke dvěma extrémům:

    • Režim se zcela pružnými směnnými kurzy ( float ) nebo
    • Integrace měn, tj. Nejextrémnější možná forma pevných směnných kurzů (hard peg).

    V letech 1990 až 2004 prudce vzrostl počet zemí, které přešly na zcela flexibilní nebo extrémně rigidní směnný režim. Podíl mezi členskými zeměmi MMF vzrostl z přibližně třetiny na něco více než polovinu. Hlavním důvodem je nebo bylo, že tyto dvě extrémní formy byly považovány za odolnější vůči krizi než střední formy.

    Volba systému směnných kurzů

    Volba systému směnných kurzů je zásadně určena národními zájmy a mezinárodní vzájemnou závislostí. Například země, která má úzké obchodní vztahy se sousedními zeměmi a je silně závislá na vývozu a ve které má vývozní odvětví značný politický vliv, upřednostňuje systém pevných směnných kurzů.

    Zvažují se různá kritéria účinnosti , například:

    • Závislost zahraničního obchodu
    • Šířka rozsahu exportu
    • Mezinárodní likvidita
    • Priorita také pro vnitřní nebo vnější stabilitu
    • Přizpůsobivost trhů práce .

    Rozhodnutím ve prospěch určitého systému směnných kurzů se centrální banky snaží implicitně nebo explicitně dosáhnout směnných cílů. Je třeba poznamenat, že tři cíle

    Nemožná trojice

    nelze dosáhnout současně a úplně. Tento konflikt cílů se označuje jako „nemožná trojice“ nebo trojúhelník nemožnosti. Pokud mají být směnné kurzy stabilní (systém pevných směnných kurzů), je třeba upustit od samostatné měnové politiky nebo volného pohybu kapitálu. Na druhou stranu, pokud země preferuje volný pohyb kapitálu a autonomní měnovou politiku, je to na úkor stability směnného kurzu a znamená rozhodnutí ve prospěch flexibilních směnných kurzů.

    Ekonomové se celkově shodují, že systém flexibilních směnných kurzů je obecně výhodnější než systém s pevným kurzem. Z této zásady existují dvě výjimky:

    1. Pro skupinu silně integrovaných zemí může být společná měna tou správnou cestou vpřed, tj. Měnová unie, jako je Evropský měnový systém.
    2. Extrémně pevné směnné kurzy, jako je měnová rada nebo dolarizace, mohou být řešením, pokud centrální banka není schopna provádět odpovědnou měnovou politiku za flexibilních směnných kurzů.

    Přehled

    Nejdůležitější typy režimů seřazené od pevných po flexibilní.

    Typ režimu zvláštnosti příklad Specifické výhody
    Měnová unie Alespoň dvě země vytvoří společnou, případně novou měnu Euro , NDR a Spolková republika Německo
    Cizí měna Přijetí cizí měny, „jednostranná měnová unie“, „dollarizace“, „euroizace“ Ekvádor od roku 2000
    Měna deska institucionalizované propojení s pevným pokrytím Argentina od roku 1991 do roku 2002, Hongkong od roku 1983 vytváří velkou důvěru prostřednictvím institucionalizace
    pevný směnný kurz k ukotvení měny Fixní kurz do jiné měny, který centrální banka zajišťuje intervencemi užitečné, pokud jste závislí na velkém obchodním partnerovi
    Opravený směnný kurz k měnovému koši Fixní kurz na koš měn, které centrální banka zasahuje, aby zajistila užitečné, pokud jste závislí na několika velkých obchodních partnerech
    Šířka pásma Opravený kurz s rozsahem fluktuace Bretton Woods , EWS Prozatímní řešení při změně mezi flexibilním a pevným
    Procházení kolík Fixní sazba, pravidelné a ohlášené devalvace / přecenění Polsko od roku 1991 do roku 2000 Lze se vyhnout důvěře díky předvídatelnosti, reálnému nadhodnocení prostřednictvím inflace.
    Nastavitelný kolík Fixní sazba, nepravidelná a ohlášená devalvace / přecenění
    Spravováno plovoucí oficiálně bezplatný kurz, ale pravidelně neohlášené zásahy
    Špinavý plovoucí oficiálně bezplatný kurz, ale vzácné, neohlášené intervence k (zhruba) dosažení cílového kurzu četné země jihovýchodní Asie, Írán, směnný kurz $ - € není třeba bránit žádný oficiální směr, a proto je méně náchylný k otřesům a spekulacím
    flexibilní kurz určována pouze soukromou nabídkou a poptávkou Kurz mezi DKK a ARS (irelevantní pro obě centrální banky)

    Individuální důkazy

    1. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 135.
    2. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 134.
    3. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , s. 845.
    4. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , str. 141/182.
    5. ^ W. Albers: Stručný ekonomický slovník (HdWW) . Svazek 8, Gustav Fischer, Stuttgart 1988, ISBN 3-525-10257-7 , s. 578.
    6. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 135.
    7. ↑ bancanationale.ch  ( stránka již není k dispozici , hledejte ve webových archivech )  Info: Odkaz byl automaticky označen jako vadný. Zkontrolujte odkaz podle pokynů a poté toto oznámení odstraňte. (Soubor PDF)@ 1@ 2Šablona: Dead Link / www.bancanationale.ch  
    8. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , s. 621.
    9. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 155.
    10. ↑ bancanationale.ch  ( stránka již není k dispozici , hledejte ve webových archivech )  Info: Odkaz byl automaticky označen jako vadný. Zkontrolujte odkaz podle pokynů a poté toto oznámení odstraňte. (Soubor PDF).@ 1@ 2Šablona: Dead Link / www.bancanationale.ch  
    11. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , str. 620–621.
    12. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 155.
    13. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , s. 591.
    14. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 142.
    15. ↑ bundesbank.de ( Memento od 10. února 2009 v internetovém archivu )
    16. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , s. 592.
    17. ^ Hans-Joachim Jarchow: Teorie a politika peněz. 11. vydání. Göttingen 2003, ISBN 3-8252-2453-8 , s. 446 a násl.
    18. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , s. 154.
    19. ↑ bancanationale.ch  ( stránka již není k dispozici , hledejte ve webových archivech )  Info: Odkaz byl automaticky označen jako vadný. Zkontrolujte odkaz podle pokynů a poté toto oznámení odstraňte. (PDF).@ 1@ 2Šablona: Dead Link / www.bancanationale.ch  
    20. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , str. 592–621.
    21. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , str. 154-155 .
    22. ↑ a b c Rozdávání  ( stránka již není k dispozici , vyhledávání ve webových archivech )  Info: Odkaz byl automaticky označen jako vadný. Zkontrolujte odkaz podle pokynů a poté toto oznámení odstraňte. mcl.fh-osnabrueck.de MS Word .@ 1@ 2Šablona: Toter Link / www.mcl.fh-osnabrueck.de  
    23. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , str. 142-143.
    24. ↑ imf.org
    25. ↑ H.-J. Jarchow, P. Rühmann: Měnový zahraniční obchod II Mezinárodní měnová politika. Vandenhoeck & Ruprecht, Göttingen 2002, ISBN 3-8252-1335-8 , str. 15-163.
    26. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , str. 591-592.
    27. ↑ bancanationale.ch  ( stránka již není k dispozici , hledejte ve webových archivech )  Info: Odkaz byl automaticky označen jako vadný. Zkontrolujte odkaz podle pokynů a poté toto oznámení odstraňte. (Soubor PDF)@ 1@ 2Šablona: Dead Link / www.bancanationale.ch  
    28. ↑ weltpolitik.net
    29. ^ Rolf Caspers: Platební bilance a směnné kurzy . Oldenbourg Verlag, Mnichov 2002, ISBN 3-486-25924-5 , str. 150-158.
    30. ^ Oliver Blanchard, Gerhard Illing: Makroekonomie . Pearson Studium, Mnichov 2006, ISBN 3-8273-7209-7 , s. 621.

    literatura

    (Nejnovější první)

    webové odkazy