Emitent (finanční trh)

Emitent je ekonomický subjekt , který vydává cenné papíry nebo obdobné doklady o peněžních nebo kapitálových trzích za účelem zvýšení kapitálu nebo kteří je vydán za pomoci bankovního konsorcia . Tyto centrální banky jsou také někdy označovány jako emitentů při vydávání peníze jako zákonné platidlo .

Všeobecné

Mezi ekonomické subjekty, které přicházejí v úvahu jako emitenti, patří společnosti a stát a jeho členění. Pro emitenta emise slouží k získání nebo zvýšení vlastního nebo dluhového kapitálu, jakož i ke zvýšení tržní kapitalizace . Proces emise cenných papírů se nazývá emise . Při získávání vlastního kapitálu se vydávají akcie , zatímco dluh se získává prostřednictvím emise dluhopisů . Akcie a dluhopisy jsou obchodovány na kapitálovém trhu, podílové listy , konvertibilní dluhopisy a další mezaninový kapitál jako přechodná forma mezi vlastním kapitálem a dluhem jsou také obchodním majetkem na kapitálovém trhu. Obchodní cenné papíry nebo střednědobé směnky jako krátkodobá až střednědobá úvěrová sekuritizace jsou předmětem obchodu na peněžním trhu.

Typ emitenta

Emitentem podle nařízení ES 1287/2006 (kapitola 1 čl. 2 č. 2) je osoba, která vydává převoditelné cenné papíry a případně další finanční nástroje . I když tato právní definice výslovně nevylučuje fyzické osoby jako emitenty, v hospodářské praxi přicházejí v úvahu fyzické osoby jako emitenti, průmyslové , obchodní nebo dopravní společnosti , úvěrové instituty , pojišťovny nebo regionální orgány až do státu, které jsou schopné emise vydávat . Jakmile tyto instituce nekryjí své externí kapitálové požadavky přímým půjčováním nebo nevyužívají interní financování svého základního kapitálu , ale zvolí sekuritizaci prostřednictvím cenných papírů, začíná jejich funkce emitenta. Pojem „emitent“ tedy úzce souvisí s pojmem „zabezpečení“. Emitent musí být navíc schopen vydávat. Existuje, když očekávaná tržní hodnota akcií, které mají být přijaty, nebo vlastního kapitálu emitenta ve smyslu § 266 odst. 3 písm. A německého obchodního zákoníku v souladu s oddílem 2 BörsZulV je nejméně 1 250 000 EUR nebo 10 000 akcií.

Typ problému

Problémy s bezpečností lze rozlišit podle jejich četnosti a zájmu emitenta. Existují také veřejné a neveřejné záležitosti.

Podle frekvence

Pokud emitent umístí cenné papíry poprvé, jedná se o nového emitenta ; Emitenti s trvalou přítomností na peněžním a kapitálovém trhu jsou odpovídajícím způsobem jmenováni pravidelnými emitenty . Nové emise - i když se emitent objeví na kapitálovém trhu poprvé po mnoha letech - jsou předmětem zvláštní pozornosti všech účastníků trhu , zejména bank, investorů a médií. IPO patří v tomto ohledu k novým otázkám. Mezi pravidelné emitenty patří zejména úvěrové instituce, které k financování svého úvěrování trvale potřebují vnější kapitál.

Podle emise úrok

V případě vlastní emise emitent umístí své vlastní cenné papíry na vlastní jméno a na svůj vlastní účet. Poté jedná jako přímá protistrana investorské veřejnosti a v důsledku toho musí sám nést riziko prodeje , přičemž má zajistit úplné technické zpracování. To je důvod, proč se vlastní emise většinou vyskytují v úvěrových institucích. Z právních důvodů mohou ostatní společnosti působit jako samovydavatelé, pouze pokud k vydání dojde přes přepážku .

V případě emise třetí stranou využívá emitent jednu nebo více úvěrových institucí, které působí jako emitující syndikát a provádějí emise cenných papírů pro emitenta. Členové konsorcia mají odborné znalosti a prodejní organizaci nezbytnou pro vydání cenných papírů . Kromě toho technické zpracování přebírá konsorcium, které - v případě konsorcia pro převzetí - nese také riziko prodeje.

Veřejná a neveřejná emise

Emitenti potřebují podporu alespoň jednoho úvěrového ústavu pro IPO, protože § 32 odst. 2 BörsG vyžaduje při přijímání cenných papírů spolupráci úvěrových ústavů. Této překážce se lze vyhnout pouze v případě vlastních problémů prostřednictvím soukromého umístění mimo burzu. V případě emisí cenných papírů v kontextu soukromého umisťování je nabídka zaměřena pouze přímo na několik investorů a není zveřejněna - například v kontextu prospektu emise. Tato forma volného prodeje obvykle probíhá bez účasti veřejnosti.

Legální problémy

Vydávání cenných papírů je v některých oblastech regulováno zákonem. Ustanovení § 32 odst. 2 BörsG vyžaduje, aby emitent cenných papírů požádal o přijetí k obchodování na burze cenných papírů společně s bankou. To neplatí, pokud je žadatel sám úvěrovou institucí. V obou případech musí být úvěrová instituce přijata na tuzemskou burzu s právem účastnit se obchodování. Cílem je zajistit, aby emitenti, kteří sami nejsou úvěrovými institucemi, využívali technické znalosti úvěrových institucí. Zákonodárce má právní zájem na co největší ochraně věřitelů a akcionářů a na zajištění řádného obchodování na burze.

Výpis

Emitent a jeho cenné papíry musí dodržovat ustanovení, která byla vydána za účelem ochrany veřejnosti a řádného obchodování na burze . Emitent musí existovat po dobu nejméně tří let ( oddíl 3, odstavec 1 BörsZulV ), cenné papíry musí být v souladu s právními předpisy o cenných papírech ( oddíl 4 BörsZulV), musí být volně obchodovatelné ( oddíl 5 BörsZulV), mít dostatečný volný pohyb ( § 9 odst. 1 BörsZulV) ), K žádosti o přijetí musí být přiloženy určité dokumenty v souladu s § 48 odst. 2 BörsZulV. Povolení zveřejňuje vedení na náklady žadatele ve Spolkovém věstníku ( § 51 BörsZulV).

V souladu s § 33 odst. 1 BörsG mohou být cenné papíry zahrnuty na regulovaný trh na žádost účastníka obchodování nebo z moci úřední vedením burzy pro obchodování na burze, pokud jsou cenné papíry již k obchodování na jiné domácí burze na regulovaném trhu v jiném členském státě Evropské unie nebo v jiném signatářském státě Dohody o Evropském hospodářském prostoru pro obchodování na organizovaném trhu nebo na trhu ve třetí zemi za předpokladu, že v tomto ohledu existují požadavky na přijetí a povinnost podávat zprávy a transparentnost trh, který je srovnatelný s trhem na regulovaném trhu s přijatými cennými papíry, a je zaručena výměna informací za účelem sledování obchodu s příslušnými orgány v příslušném státě.

V oddíle 34 č. 1a BörsG je federální vláda zmocněna určit nařízením požadavky na emitenta, pokud jde o jeho právní základ , velikost a délku jeho existence. To bylo provedeno prostřednictvím § 3 BörsZulV , podle kterého emitent akcií, které mají být přijaty, musí existovat jako společnost po dobu nejméně tří let a musí zveřejnit svou roční účetní závěrku za tři účetní období předcházející žádosti v souladu s příslušné předpisy.

Dalším důležitým základem pro přijetí je prospekt o přijetí na základě zákona o prospektu cenných papírů nebo podrobný prodejní prospekt ve smyslu § 164 , 165 a 166 KAGB . Prospekt musí být rovněž podepsán doprovodnou úvěrovou institucí. Pokud konsorcium a emitent podají žádost o přijetí na burzu, přebírá plnou odpovědnost za prospekt ; v interním vztahu s emitentem je potom pravidelně dohodován nárok na odškodnění z odpovědnosti jako iniciátora prospektu, takže za obsah prospektu je v konečném důsledku výhradně odpovědný emitent.

Oznamovací povinnost

Podle § 41 BörsG musí emitent přijatý k obchodování na burze poskytnout určité informace, které jsou nezbytné pro řádné plnění povinností burzy, pokud jde o přijetí a kótování cenných papírů. Další oznamovací povinnosti emitenta vyplývají z § § 48 , § 49 a § 50 WpHG .

Emitent investic je legální nabídky nabádají veřejnou nabídku investice k prospektu, kterému předchází ( emisní reklama ; § 14 odst. 1 WpPG ), pravidelně podávat zprávy o výkonu investice ( obvykle publicita ; ff §§ 264. HGB ve spojení s § 325 HGB); Okamžité zveřejnění průběžných zpráv ( oddíl 116 WpHG) a mimořádných okolností ( publicita ad hoc ; oddíl 26 WpHG). Část 63 WpHG rovněž obsahuje řadu požadavků („obecná pravidla chování“) .

Upisovací konsorcia

Vydávající konsorcium provádí emise cenných papírů (zejména akcií nebo dluhopisů; IPO) pro emitenta jako součást agentury (§ § 675 a násl. BGB ) tak, že je umístí na peněžní nebo kapitálový trh nebo je drží ve svém vlastním portfoliu . Konsorcium radí a podporuje emitenta v různých fázích emise. První fází je posouzení potřeb, po kterém následuje příprava prospektu. Poté se postup přijímání cenných papírů, které mají být vydány, provádí ve spolupráci s příslušnými burzovními, dozorčími a vypořádacími agenturami. V Německu se jedná zejména o Deutsche Börse , BaFin a Clearstream . Po schválení konečně následuje umístění, pro které může upisovací konsorcium využívat burzu, soukromé umístění (přímý prodej prostřednictvím poboček syndikátních bank) nebo převést do svého vlastního portfolia jako distribuční kanály .

Upisovací konsorcia (cenné papíry) vydávají konsorcia v souladu s čl. 1 odst. 1 větou 2 č. 4 KWG, pokud se předpokládá pouze podnikání v oblasti finanční provize. Riziko umístění pak zůstává na emitentovi ( nejlepší úsilí v angličtině ). U upisování se naopak vedoucí manažer zavazuje zavázat se k emitentovi, že převezme celou částku emise (tedy také: převzetí konsorcia), přičemž vedoucí manažer a / nebo konsorcia riskují, že budou muset v nejhorším případě celé číslo převzít nebo převzít sám. V případě emisí akcií je jedinou možností konsorcium převzetí, takže dojde k plánovanému navýšení kapitálu a bude možné jej zapsat do obchodního rejstříku. Z regulačních důvodů je upisování považováno za vydávající obchod v souladu s částí 1 (1) věta 2 č. 10 KWG.

Rizika emitenta

Emitent riziko spočívá v riziku, že emitent nebude schopen plnit finanční závazky. V případě dluhopisů nebo certifikátů to může spočívat v odkladu , pouze částečné splátce úroku nebo pouze částečné splacení na konci funkčního období, ale v nejhorším případě to může vést k úplné ztrátě věřitele. V souladu s tím existuje riziko spojené s bankrotem , přičemž jak dividenda může znamenat, že akcionář selže v důsledku dramatického poklesu nebo dokonce úplného selhání.

Důležitost rizika emitenta se projevila ve finanční krizi od roku 2007 . Například po platební neschopnosti Lehman Brothers v září 2008 byly certifikáty vydané touto bankou původně pozastaveny z obchodování na burze cenných papírů. Bylo nutné očekávat úplné selhání investorů.

Viz také

Individuální důkazy

  1. ↑ Nařízení Komise (ES) č. 1287/2006 ze dne 10. srpna 2006 (PDF)
  2. ↑ Hans G. Linder / Volker Tietz, Das große Börsenlexikon , 2008, s. 71
  3. ↑ Jürgen Ellenberger, odpovědnost za prospekt v obchodování s cennými papíry , 2001, s. 26
  4. ^ Francesco De Meo, Bankovní konsorcia , 1994, s. 151 f.
  5. ↑ Sabine Rohde, reklama ad hoc podle zákona o obchodování s cennými papíry , 1998, s. 12
  6. ↑ Článek v FTD ze dne 16. září 2008 ( Memento ze dne 30. července 2010 v internetovém archivu )