Emise (ekonomika)

Emise (nebo v bankovním a investičním bankovnictví ) je emise cenných papírů nebo jiných finančních nástrojů a jejich počáteční umístění na organizovaném peněžním nebo kapitálovém trhu ( akciový trh nebo soukromé umístění ). Vydání peněz jako zákonného platidla , které centrální banky se také nazývá emise.

Všeobecné

Společnosti mohou také získat financování svých investic vydáním cenných papírů. Na jedné straně mohou vydávat akcie ke zvýšení vlastního kapitálu ; na druhé straně mohou vydávat dluhopisy ke zvýšení svého dluhového kapitálu . Vydání těchto cenných papírů však vyžaduje, aby společnosti byly schopny je vydat. Vydatelnost společnosti se projevuje v plnění burzovních předpisů (zejména minimálního objemu emise) a požadavků na bonitu investorů (zejména minimálního ratingu , anglického investičního stupně ), které musí emitující společnost i její vydané finanční nástroje nebo finanční produkty splňovat.

Emise probíhají na primárním trhu , zatímco emise, které jsou již v oběhu, se obchodují na sekundárním trhu.

Účel a předmět

U emitujících společností ( emitentů ) se emise používá k získání nebo zvýšení vlastního nebo dluhového kapitálu a ke zvýšení tržní kapitalizace . Při zvyšování vlastního kapitálu jsou vydávány akcie (viz také IPO , navýšení kapitálu ); Dluhový kapitál se získává prostřednictvím emise dluhopisů . Akcie a dluhopisy jsou obchodovány na kapitálovém trhu , certifikáty účasti na zisku a konvertibilní dluhopisy a další mezaninový kapitál jako přechodná forma mezi vlastním kapitálem a dluhem jsou také obchodním majetkem na kapitálovém trhu. Obchodní cenné papíry nebo střednědobé směnky jako krátkodobá až střednědobá úvěrová sekuritizace jsou předmětem obchodu na peněžním trhu .

Typ problému

Problémy s bezpečností lze rozlišit podle jejich četnosti a zájmu, který emitent sleduje. Existují také veřejné a neveřejné záležitosti.

Podle frekvence

Pokud emitent umístí své cenné papíry poprvé, jedná se o novou emisi ; emitenti s trvalou přítomností na peněžním a kapitálovém trhu se proto nazývají stálými emitenty . Nové emise - i když se emitent objeví na kapitálovém trhu poprvé po mnoha letech - jsou předmětem zvláštní pozornosti všech účastníků trhu, zejména bank , investorů a médií. IPO patří v tomto ohledu k novým otázkám. Mezi pravidelné emitenty patří zejména úvěrové instituce, které k financování svých půjček trvale potřebují vnější kapitál.

Podle emise úrok

V rámci vlastní emise ( vlastní emise ) emitent umístil své vlastní cenné papíry vlastním jménem a na svůj vlastní účet. Je přímou protistranou investující veřejnosti a v důsledku toho musí sám nést riziko prodeje , přičemž musí zajistit úplné technické zpracování. To je důvod, proč se vlastní emise většinou vyskytují v úvěrových institucích. Z právních důvodů mohou jiné společnosti působit jako samovydavatelé pouze v případě, že k vydání dojde mimo burzu.

V případě emisí třetích stran emitent využívá jednu nebo více úvěrových institucí, které působí jako vydávající konsorcium a vydávají emise cenných papírů pro emitenta. Členové konsorcia mají odborné znalosti a prodejní organizaci nezbytnou pro vydání cenných papírů. Kromě toho technické zpracování přebírá konsorcium, které - v případě konsorcia pro převzetí - nese také riziko prodeje.

Veřejná a neveřejná emise

Emitenti potřebují pro IPO podporu alespoň jednoho úvěrového ústavu, protože § 32 odst. 2 BörsG vyžaduje při přijímání cenných papírů spolupráci úvěrových ústavů. Této překážce se lze vyhnout pouze v případě vlastních problémů prostřednictvím soukromého umístění . V případě emisí cenných papírů v kontextu soukromých umístění je nabídka adresována pouze přímo několika investorům a není zveřejněna - například v souvislosti s prospektem emise. Tato forma volného prodeje obvykle probíhá bez účasti veřejnosti.

Legální problémy

Vydávání cenných papírů je v některých oblastech regulováno zákonem. Jak ukazuje požadavek účasti úvěrových institucí na kotování cenných papírů na burze cenných papírů, zákonodárce má právní zájem na tom, aby do značné míry chránil věřitele a akcionáře a zajistil řádné obchodování na burze .

Výpis

Předpokladem pro obchodování na burze cenných papírů je přijetí cenných papírů přijímací kanceláří, přičemž emitent musí o přijetí požádat společně s úvěrovou institucí (§ 32 odst. 2 BörsG), pokud žadatel sám není úvěrovou institucí. V obou případech musí být úvěrová instituce přijata na tuzemskou burzu s právem účastnit se obchodování. Hlavním základem pro přijetí je prospekt o přijetí na základě zákona o prospektu cenných papírů. Prospekt musí být rovněž podepsán doprovodnou úvěrovou institucí.

Oznamovací povinnost

Emitent přijatý k obchodování na burze cenných papírů musí splňovat určité povinnosti podle §§ 44, 44a, 44b, 44c BörsG, zejména

  • pojmenovat platebního a depozitáře na burze,
  • okamžitě zveřejňovat nová fakta, která by mohla vést ke změně ceny akcií a znehodnocení dluhové služby v případě dluhopisů,
  • zajistit pravidelné průběžné zprávy v aktuálním finančním roce.

Upisovací konsorcia

Upisovacího syndikátu olova v agentuře (ustanovení § ustanovení § 675 a násl. Občanského zákoníku po dobu cenných papírů emitenta vydávání (zejména akcií nebo dluhopisů) IPO ) o, jejich umístěním do kapitálového trhu místech nebo má ve svém vlastním portfoliu. Konsorcium radí a podporuje emitenta v různých fázích emise. První fází je posouzení potřeb, po kterém následuje příprava prospektu. Poté je postup přijímání cenných papírů, které mají být vydány, prováděn ve spolupráci s příslušnými burzovními, dozorčími a clearingovými orgány. V Německu se jedná zejména o Deutsche Börse , BaFin a Clearstream . Pokud konsorcium a emitent podají žádost o přijetí na burzu, přebírá plnou odpovědnost za prospekt ; v interním vztahu s emitentem je poté pravidelně dohodován nárok na odškodnění z odpovědnosti jako iniciátora prospektu. Po schválení konečně následuje umístění, pro které může vydávající konsorcium využít burzu, soukromé umístění (přímý prodej prostřednictvím poboček konsorciálních bank) nebo převést do svého vlastního portfolia jako distribuční kanály.

Upisovací konsorcia (cenné papíry) vydávají konsorcia v souladu s čl. 1 odst. 1 větou 2 č. 4 KWG, pokud se předpokládá pouze podnikání v oblasti finanční provize. Pak je riziko umístění stále (emitent v angličtině „best effort“ ). U upisování se naopak vedoucí manažer zavazuje převzít celou částku emise (tedy také: konsorcium převzetí ), přičemž vedoucí manažer a / nebo konsorcia riskují, že budou muset v nejhorším případě umístit nebo převzít celou emisi samostatně. V případě emisí akcií je jedinou možností konsorcium převzetí, takže dojde k plánovanému navýšení kapitálu a bude možné jej zapsat do obchodního rejstříku. Z regulačních důvodů je upisování považováno za vydávající obchod v souladu s částí 1 (1) věta 2 č. 10 KWG.

Ostatní

Vydávání dluhopisů na doručitele a na objednávku bylo po dlouhou dobu předmětem zákonného schválení federálním ministrem hospodářství (§§ 795, 808a BGB). Tato ustanovení byla zrušena v prosinci 1990 za účelem liberalizace kapitálového trhu. Od té doby emise dluhopisů nepodléhá žádným veřejnoprávním omezením, zejména již neexistuje žádná veřejnoprávní schvalovací podmínka, která by mohla sloužit jako právní základ pro následné zásahy a změny podmínek vydaných dluhopisů.

Ceny

V závislosti na způsobu tvorby cen, existují v podstatě tři různé metody, na jejichž základě ceny a upisování cenných papírů, které mají být vydány koná: The book stavební metoda je pevná cena metoda a aukční metoda .

Zatímco metoda fixní ceny v původním smyslu již dnes v obchodě s akciemi téměř není relevantní, většina problémů nyní probíhá prostřednictvím budování knih . Je třeba poznamenat, že když banky v kontextu syndikovaného obchodu přebírají riziko, obvykle vzniká dvoustupňová transakční struktura, ve které jsou cenné papíry nejprve prodány bance, například prostřednictvím aukčního procesu, ale tato banka poté cenné papíry prodá, často velmi rychle Čas na prodej investorům třetích stran prostřednictvím (zrychleného) budování knih. I v případě vydání práv na úpis , který je podobný postupu s pevnou cenou , ve kterém jsou úpisová práva nabízena stávajícím akcionářům za pevnou úpisovou cenu , ve druhém kroku po období úpisu jsou nepřihlášené akcie často umístěny prostřednictvím zrychleného procesu vytváření knih.

Pokud je během budování knih poptávka po cenných papírech vyšší než nabídka, jedná se o přepis . Dodatečná nabídka (rezerva) cenných papírů, které lze přidělit v případě zvláště vysoké poptávky, se nazývá greeny . Pokud je emisní cena cenného papíru na jmenovitou hodnotu nazývána nadpari emisi , je nižší o emisi subpari . Rozdíl mezi emisní cenou a nominální hodnotou se nazývá prémie nebo sleva .

Umístění v USA / pravidlo 144A

Emise musí být registrovány ve Spojených státech u Komise pro cenné papíry (SEC). Nicméně zákon o cenných papírech USA z roku 1933 počítá s výjimkami. Zejména pravidla 505 a 506 povolit prodej neregistrovaných cenných papírů na akreditovaných investorů , která podle článku 501 nařízení D patří zejména úvěrové instituce, pojišťovny nebo registrované investiční společnosti. Toto je neveřejné soukromé umístění .

Pravidlo 144A umožňuje americkým a mezinárodním emitentům organizovaným podle soukromého práva umisťovat cenné papíry, které nejsou registrovány u SEC prostřednictvím makléřského dealera, pokud kupující patří kvalifikovaným institucionálním investorům = QIBs (tzv. „Cenné papíry pravidla 144A“). Tyto QIB mohou dále prodávat takové neregistrované cenné papíry v oblasti QIB se sídlem ve Spojených státech amerických . NASDAQ Portal trhu je obchodní platformou pro „Rule 144A cenných papírů“.

Švýcarsko

Emisní daň ve Švýcarsku existuje jako daň za nové emise účastnických práv domácími společnostmi. Emisní daň nebyla od dluhopisů vybírána od roku 2012.

Viz také

Individuální důkazy

  1. ^ Claus-Wilhelm Canaris: Bankovní smluvní právo, část 1 . DE GRUYTER, Berlin, Boston 1995, ISBN 978-3-11-089204-8 , doi : 10,1515 / 9783110892048 .
  2. Jürgen Ellenberger : Odpovědnost za prospekt v obchodování s cennými papíry (= řada publikací bankovní právní asociace. 17). de Gruyter, Berlin et al. 2001, ISBN 3-11-017095-7 , s. 26, (Současně: Marburg, University, disertační práce, 2000: Prospektová odpovědnost v souvislosti s obchodováním s cennými papíry. ).
  3. ^ Francesco De Meo: Konsorcia bank. Vyšetřování interního a externího práva emisních, úvěrových a restrukturalizačních konsorcií a jejich odpovědnosti za jednání zástupců konsorcia. Beck, Mnichov 1994, ISBN 3-406-38542-7 , s. 151 f., (Také: Tübingen, Universität, Dissertation, 1994).
  4. Německý Bundestag - tištěné záležitosti 13/9347 ze dne 4. prosince 1997
  5. Rule 144A - Private dalšího prodeje cenných papírů institucí ( Memento v originálu od 15. dubna 2008 do internetového archivu ) Info: archiv odkaz se automaticky vloží a dosud nebyl zkontrolován. Zkontrolujte prosím původní a archivovaný odkaz podle pokynů a poté toto oznámení odstraňte. @ 1@ 2Šablona: Webachiv / IABot / www.law.uc.edu